《Winning the Loser’s Game》時間是投資的槓桿

時間,是投資最好的槓桿

Time is Archimedes’s lever in investing.

《Winning the Loser’s Game》第八章談「時間」要素在投資中的好處,時間是投資中「阿基米德的槓桿」,Charles D. Ellis認為投資策略中,把資產分散到不同的資產上,例如固定收益、股票等等是投資非常重要的一環。

完成多元配置後,我們檢視這類混合型的資產配置,會一再發現「報酬」與「風險」之間的關係會受到「時間」的調節而有所變化,隨著時間的流逝,報酬會逐漸增多,而風險則是越來越小

以時間架構搭配股債比的角度來看,如果持有時間不到五年,建議以60:40的股債為上限;超過十年的話,上限則為80:20;15年以上,則以90:10為上限。

其實這樣子的時間維度仍嫌不足,通常人的一生時間投資維度大約落在30年至50年,相比如此,5年至15年仍顯短暫,如果真的有長期投資視野,那麼維度則是越長越好。

綜上,為了讓自己能夠有足夠的時間來運用,也必須重視維持自己身體的健康,有了健康的身體,才能快快樂樂地過日子,畢竟好日子總是過得特別快,自然而然能夠把長期投資融入到生活之中。

快樂過日子,是追求幸福程度最大化的具體實踐,在人生時間軸上,適時利用金融工具來讓金錢在正確時間點發揮正確功用,一如耶魯大學管理學院金融學陳志武教授所說:

年輕時是一輩子收入最少的時期。

這時候最需要錢,但偏偏沒錢,不過,這時候也是最容易滿足的時候。

透過適當的方法,把未來的錢拿到現在來用,也就是利用合適的借貸花未來的錢,改變今天的生活,這就是金融服務最大的功用之一:

適時利用金融工具,來讓金錢在適當時間點發揮適當功用。

助學貸款便是最好的例子,用未來的錢投入到現在最需要的人力資本上,投資自己,增加自己現在的能力,擴展未來的選擇權利,改變未來的生活。

適當運用金錢,追求人生總體幸福程度的最大化,而不是金錢的最大化。

而投資則是把現在多出的金錢積攢下來,放到合適的工具上面,不管是保值或是增值,都是給未來自己花用,替未來做準備,藉以彌平收入錯配的問題。

《Winning the Loser’s Game》第九章、第十章分別談報酬與風險這兩個不那麼引人入勝的話題。

Charles D. Ellis講到平均報酬是由三個面向組成,分別是無風險報酬、兩項額外風險的報酬:

  1. The real risk-free rate of return.
  2. A premium over the risk-free rate of return to offset inflation’s expected erosion of purchasing power.
  3. A premium over the inflation-adjusted risk-free rate of return to compensate investors for accepting market risk.

將報酬拆解成這三項要素後,再比較股票、債券、國庫券等各類資產的歷史報酬,從許多研究中發現股票提供最高的長期報酬,而國庫券經過通貨膨脹調整後的報酬幾乎沒有。

1900年以來,股票總報酬為3萬8932倍;債券為619倍;現金則為81倍,而考量通貨膨脹之後,現金的報酬幾乎消失。

我們如何借鏡這些珍貴的歷史數據?

考量通貨膨脹之後,股票資產提供很好的增長性,同時也能帶著投資人經歷各種利率的時期,保持一定的購買力同時保有增值空間。

國庫券等安全資產保證了資產絕對的安全,投資人可以把錢拿回來,但也只是把錢拿回來而已。

考量時間與利率之後,長期來講,股票反而是最安全的投資,而現金反而才是最危險的;而就短期而言,股票是最危險的投資,而現金反而安全。

時間搭上不同類型的資產,再搭上複利發揮的作用,不同的利率配上時間的長短會產生很大的差異,舉例來說,4%利率與20%利率在五年後,分別是1.22與2.49,差不多兩倍的差距;但如果10年後,差距會變成1.48與6.19;20年後,則變成2.19與38.34的差別。

報酬固然重要,但時間也具有相同的重要性,如果對於高低點拿捏沒有把握,考慮定期投資的策略可以幫助我們度過最艱難的時候。

最大的風險是錢不夠

投資風險固然可以從資產價格變動談到市場風險,但對於我們來說,最貼切、真正的風險只有當需要用錢時沒有足夠用的金錢。

Real risk is simple:not enough cash when money is really needed-like running out of gas in the desert.

需要用錢時卻湊不出錢,這樣的危險一如在沙漠中,駕駛一台汽油耗盡的汽車,

至於指數型基金能夠減低投資人的風險,只承受無法彌平的市場風險(General market risk),這未必是每個人都必需知道的事情,但合理進行準備,多想一點,多準備一點,總是安全的。

風險控管,比起報酬控管更實際,也可以運用在一般生活領域,不管是自我管理或是職場管理上,比起追求報酬來得更實際且穩健。

延伸閱讀

Winning the Loser’s Game(擺脫永遠的輸家:投資散戶的終極戰略)

散戶投資怎麼避免成為輸家?

理財的初衷,是能了解自己的需求

擊敗市場的可能性

如何請巴菲特等級的經理人來操盤?

培養自己的投資邏輯

共同基金的短視近利

留下心得與感想,與大家一起討論吧!