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突然拿到一大筆錢,該一次投入還是定期投資?(Invest now or temporarily hold your cash?)

如果收到一大筆錢,該如何處理?該一次單筆買進還是採取部分投入,一部分未投入的定期投資策略呢?

Vanguard在〈Invest now or temporarily hold your cash?〉中指出,過去的金融歷史資料顯示:

最佳方式是依據我們的資產配置目標一次投入

the best way to invest this sum is all at once according to an investor’s asset allocation.

本篇文章三大重點:

  1. 歷史與理論支持現在一次投入(即刻投資Invest now)
  2. 定期投資(計畫性投入)的優點是可以讓投資人不會後悔。
  3. 因為投入方式的差異,定期投資(計畫性投入)會稍稍改變我們的投資組合,因此最好在一年內完成。

現在一次投入的報酬優於定期投資2%

More often than not, it has paid to invest immediately
More often than not, it has paid to invest immediately

比較美國(1926-2015)、英國(1976-2015)、澳洲(1984-2015)三個市場的歷史報酬,並在一年內分12次每月投入資金到股債比60%:40%的投資組合當中,去觀察一次投入與定期投入的差異。

在每個市場,一次投入的報酬的勝率落在70%上下,且平均報酬率優於定期投入1.95%,細分來看,一次投入領先程度分別為:

  • 美國:2.39%
  • 英國:2.03%
  • 澳洲:1.45%

即使更改投資組合、變更股債比,結果一樣相同,採用100%債券的投資組合勝率仍有62%以上。

這個結果並不令人訝異,因為長期來看,股票與債券能夠產生比現金更高的報酬。為什麼?因為這兩者都比現金承擔了更多的風險,藉著及早投入,投資人也可以享受到這些承擔風險的長期優勢。

Much of the time,and in most markets,it has paid to invest right away.

在大部分的時間裡,現在開始投資相當值得。

雖然定期投入讓我們比較不會後悔,但不是沒有缺點

雖然數據顯示一次性投入的報酬較佳,但還是有人會擔心最差的情形重現─萬一現在大跌怎麼辦?

整體來說,當我們手上會握有很大量的現金,這種情形賭注相當大:如果市場急遽下跌,大量現金可以抵禦價值減損;相對的,如果市場持續上漲,我們將會錯失許多獲利。

在圖二的左側,比較正負報酬下兩種投入策略的差異,在報酬表現最差的幾個年度中,一次投入平均落後定期投資7.93%,分別為:

  • 美國:8.3%
  • 英國:7.7%
  • 澳洲:7.8%

在圖二的右側,定期投資則更普遍落後即刻投資,因為長期來看,市場絕大時候是處於上漲的情況,握有現金可以抗跌沒有錯,在上漲的市場上,現金的價值是不會跟著上漲的。

與其透過觀測市場情況調整現金的比例,不如找一個能夠讓自己安心睡覺的資產配置,不管放入多少資金,一次注入幾百萬、幾千萬都能夠安心睡覺的投資組合,這遠比無謂擔心市場下跌更有用。

定期投資還需要額外的紀律,如果一年內分12次投資,那麼每次投資面對的情況都不一樣,都要進行額外的投資決策,我們誰都不能保證自己面對當時的市場能保持原有的計畫、維持一貫的理智。

 Costs quantified: Gains and losses from using a 12-month systematic investment plan
Costs quantified: Gains and losses from using a 12-month systematic investment plan

Systematic investment has provided protection in the worst market scenarios, but has given up performance in many others.

定期投資在最差的時期提供了絕佳保護,但也放棄了其他時候的絕佳機會。

定期投資可能會讓資產配置產生些微變動

保留現金,準備之後一年內分四季定期投入,雖然一開始設定股債比60%:40%的投資組合,但在持有一半的現金下,整體資產會暫時變成股/債/現金比30%:20%:50%的情況。

後續每一季的變動都會讓股/債/現金比例產生變化,如同先前提到的,這種大比例的現金會產生現金拖累(cash drag),也是定期投入落後的主因。

採取定期投資後,我們該如何是好?

Understand how a portfolio’s allocation will change before implementing a plan.

執行注資計畫前,我們要了解可能會對投資組合產生什麼變動,也要確保自己能夠照著計劃投入。

結論

這篇文章的論點支持是「現在一次投資」比「預留現金定期定額」更好,佐以歷史上的報酬表現,告訴我們「現在開始以資產配置的方式將資金注入投資組合」,比保留現金待在場邊,一般來講可以獲得更好的報酬。

Investing immediately has historically provided better portfolio returns on average than temporarily holding cash.

對於採取系統投資方法的人來說,建議利用有紀律地在一年內將所有資金投入,這種方法可以限制現金停留在場邊時間所產生的拖累效果(在一個上漲的市場)。

For those who choose the systematic approach, we suggest creating a disciplined program to invest the lump sum within a year.

其實還是要回歸到那句老話,投資沒有兩全其美的方法,投資不是是非題,也不是選擇題,而是只有自己知道答案的申論題。

我們應該找出不管什麼時候都能一次投入注資的資產配置,搭配一次投入能夠讓自己避免「擇時進出」,避免預測市場高低點的陷阱,時間拉長來看,絕對沒有人可以持續成功預測介入市場的時間點,反而是透過基礎的投資原則,長期持有好的資產,讓獲利持續滾動,搭配良好的財務習慣,維持適當的開銷,持續的存錢(儲蓄),這才是穩健提升自己財務狀況的不二法門。

最後,如果突然獲得一大筆錢,那麼風險承擔能力很可能會改變,最好的方式還是尋求財務顧問的建議,遠比自己想破頭來的有效率。

參考資料

Invest now or temporarily hold your cash?

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