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《投資超級英雄進化論》心得筆記:風險是所有革命創意的核心

投資超級英雄進化論》(Capital Ideas Evolving)這本書主要以理論的實行為主軸,討論學術理論進入資本市場的變革流程,堪稱財務理論及實務的演化地圖。

關於作者—彼得.伯恩斯坦(Peter L. Bernstein)

作者彼得.伯恩斯坦(Peter L. Bernstein)和多位鑽研風險的學界先驅或業界名人交情匪淺,他親自至研究室拜訪面談,寫下《投資超級英雄進化論》這本書。

TOP 8 QUOTES BY PETER L. BERNSTEIN | A-Z Quotes

彼得.伯恩斯坦取得哈佛經濟學院學士學位,1951年在威廉斯學院講授經濟學,並於商業銀行體系工作五年後,在知名投資諮詢公司擔任執行長,為散戶與機構投資組合管理數十億美元的資金。

作者出版過十本財經書籍,其中《風險之書》曾獲選為1996年最具洞察力的管理類書籍,全球銷量逾50萬本。

投資超級英雄進化論》是作者在1992年出版的《投資革命:華爾街理論起源》(Capital Ideas)一書的續作,《投資革命》一書主要是著眼於貝它值——有關市場行為與如何根據這些行為來設定投資組合、評估投資組合價值。

基本上《投資革命》一書是以理論探討為主軸,而《投資超級英雄進化論》則是說明那些理論後來如何成為投資活動的基本架構。

二書主題為財務理論如何從學術象牙塔延伸到華爾街與世界各地金融中心的開創旅程,為財務學的經典之作。

《投資革命》所描述的概念均已成為華爾街與世界各地金融中心約定俗成的觀點,包含:

  • 「風險是所有投資決策的核心」
  • 「分散投資是成功投資的要素」
  • 「個人難以擊敗市場」等簡單的概念

雖然《投資革命》一書所描述的概念都是象牙塔(新古典派財務學)的產物,但這些概念卻對目前的主動式投資與風險管理領域影響深遠,是許多革新作為的知識核心。

作者在1989年到1991年寫作《投資革命》時,但當時的投資環境對理論非常排斥(例如漫步華爾街作者回憶某些人對效率市場理論的),因為當時的人認為「打敗市場」非常容易,也不會將風險標準化,被動式管理的方式也才逐漸為世人所熟知。

風險控管帶來的革新

作者在本書前言寫到:

投資是對未知的將來進行的一種賭注

風險是所有革命創意的核心

革命性投資觀念所觸發的革新已經創造了一種全新的思考模式,人們看待金融市場本質、投資理論和所有投資決策的不確定未來的方式已截然不同。

馬科維茨曾發表一個著名的評論:

「考量報酬時也必須考量風險。」

現在聽起來,這句話好像是很順理成章的口號,不過在1952年時,「風險的重要性不亞於追求報酬」卻是非常新穎的觀點。

接著作者加進人性的策略賽局理論。

賽局理論教導我們:

人類總是彼此不斷為對方創造複雜且大量的不確定性。

不過,人類的本質並非一成不變,也不會就此撒手不理。

人類會從經驗中學習,也從技術中學習。

所以就會不斷產生各式各樣的革新。

風險也是「其他人未來為怎麼做決策」的不確定性,以及我們該如何應對這些決策。

另外隨著科技發展,電腦成為商業以及金融領域的中心,衍伸性金融商品也呈現爆炸性的發展。

「人難以打敗市場」的概念已成為約定俗成的觀點,即使是宣稱有辦法打敗市場的人都不否認這個事實。

在讀本書時,我們要知道這些理論的主體是在1952年-1973年這短短21年間構成的,這些知識所建立的理論架構都是前無來者的,只有少數理論的基礎是建立在過去。

本書著眼的是阿法值(alpha),阿法值是指投資報酬超過貝它值乘以標竿指數如史坦普五百(S&P 500)報酬超過無風險利率的部分。

透過閱讀本書,我們會逐漸了解美國是如何將深奧的理論化為實務,創造超額報酬並非透過簡單的選股指標就能達成,一如作者所說:

不管是現在或是以前,只有極少數投資人能找到打敗市場且穩定度尚能接受的策略。

事實上,現在這種投資人似乎比以前更少了。

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PG財經筆記

PG財經筆記是一個專注在財富管理、投資、金融市場以及投資者心理的部落格,由蔡至誠獨立經營。 蔡至誠畢業於中央警察大學刑事警察學系,曾任桃園市政府警察局刑事警察大隊偵查員、蘆竹分局外社派出所所長。現任「阿爾發證券投資顧問(股)公司」財務顧問部經理,著有《我畢業五年,用ETF賺到400萬》一書。

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